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        高毛利高虧損赴港IPO,地平線(xiàn)業(yè)務(wù)結構存隱憂(yōu)

        “征程J5是個(gè)失敗品?!币晃黄?chē)行業(yè)人士吐槽合作伙伴——即將赴港上市的芯片企業(yè)地平線(xiàn)旗下的主要產(chǎn)品?!芭c地平線(xiàn)合作的Tier1沒(méi)有很愉快的,大家都壓了很多貨?!彼f(shuō)道。

        此前,地平線(xiàn)公布的征程5合作意向伙伴包括上汽集團、長(cháng)城汽車(chē)、江汽集團、理想汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)、比亞迪、哪吒汽車(chē)、東風(fēng)嵐圖等一系列車(chē)企,但最終,公開(kāi)傳播確認量產(chǎn)只有比亞迪和理想。

        “廣汽開(kāi)始要用J5,投入了很多資金和人力后,結果最終放棄;長(cháng)安評估直接放棄;j5最早定點(diǎn)一汽的項目也直接被一汽否掉;此外,哪吒沒(méi)有啟動(dòng)、嵐圖沒(méi)有啟動(dòng)、長(cháng)城汽車(chē)沒(méi)有啟動(dòng)、江汽沒(méi)啟動(dòng)?!边@位業(yè)內人士透露,“J5在市場(chǎng)上的反響并不好?!?/p>

        主力產(chǎn)品受挫的今日,地平線(xiàn)憑什么上市?

        圖片來(lái)源:招股書(shū)

        (小標題)高投入、高毛利、高虧損

        作為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的獨角獸企業(yè),地平線(xiàn)(Horizon Robotics)近日向港交所遞交招股書(shū),希望籌集5億美金,高盛、摩根士丹利、中信建投(601066)為其聯(lián)席保薦人。地平線(xiàn)此次募資,主要用于A(yíng)DAS和AD解決方案及技術(shù)研發(fā)、合營(yíng)企業(yè)、營(yíng)銷(xiāo)及運營(yíng)等需求。

        地平線(xiàn)創(chuàng )立于2015年,是智能駕駛科技的頭部企業(yè),為一家乘用車(chē)高級輔助駕駛(ADAS)和高階自動(dòng)駕駛(AD)解決方案供應商,已大規模量產(chǎn)軟硬結合解決方案。上市前最后一輪融資中,地平線(xiàn)的投后估值已高達87.10億美元,約合超600億元人民幣。

        高投入、高毛利、高虧損,是招股書(shū)的核心主題。

        招股書(shū)顯示,地平線(xiàn)在2021—2023年實(shí)現收入分別為4.67億元、9.06億元、15.52億元,年收入復合增長(cháng)率達到82.3%;同期,公司毛利率分別達70.9%、69.3%、70.5%。

        同時(shí),地平線(xiàn)面臨較大的凈虧損。

        據招股書(shū),2021—2023年,地平線(xiàn)的凈虧損分別為20.64億元、87.2億元、67.39億元;經(jīng)調整凈虧損為11.03億元、18.91億元、16.35億元。以此計算,地平線(xiàn)近三年虧損凈額達175.23億元、經(jīng)調整虧損凈額達46.29億元。

        截至2023年,公司的資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達254.52%,流動(dòng)負債高達402.52億元,而流動(dòng)資產(chǎn)總值僅為135.38億元。

        地平線(xiàn)表示,虧損原因主要是需要大量前期投資、規模經(jīng)濟效應尚未釋放、采用權益法入賬的分占投資業(yè)績(jì)、及優(yōu)先股及其他金融負債的公允價(jià)值變動(dòng)。

        招股書(shū)顯示,截至2023年底,地平線(xiàn)擁有1478名全職研發(fā)人員,占員工總數的71.5%。2021—2023年,地平線(xiàn)的研發(fā)投入分別為11.4億元、18.8億元、23.66億元,合計為53.86億元,分別占同期收入的245.0%、207.6%及152.5%。

        此外,2023年地平線(xiàn)的行政開(kāi)支、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支也達到了4.43億元、3.27億元。

        地平線(xiàn)在招股書(shū)中表示,未來(lái)幾年計劃通過(guò)擴大收入規模、維持毛利率水平、提升經(jīng)營(yíng)杠桿及酷睿程的經(jīng)營(yíng)提升來(lái)實(shí)現收支平衡并實(shí)現盈利。

        顯然在當下,地平線(xiàn)亟需上市。

        (小標題)業(yè)務(wù)結構背后的隱憂(yōu)

        根據招股書(shū),地平線(xiàn)的收入主要來(lái)源于汽車(chē)解決方案業(yè)務(wù)和非車(chē)解決方案業(yè)務(wù)兩大部分,其中,汽車(chē)解決方案業(yè)務(wù)可繼續劃分為產(chǎn)品解決方案和授權及服務(wù)兩個(gè)組成部分。

        2021—2023年,公司產(chǎn)品解決方案收入分別為2.08億元、3.19億元和5.06億元,占總營(yíng)收的比例分別為44.6%、35.3%及32.7%;授權及服務(wù)收入分別為2.02億元、4.82億元和9.64億元,占總營(yíng)收的比例分別為43.3%、53.2%和62.1%。

        但細看收入,地平線(xiàn)的業(yè)務(wù)高度集中。

        招股書(shū)顯示,2021—2022年,理想汽車(chē)為地平線(xiàn)第一大客戶(hù);2023年,地平線(xiàn)與大眾汽車(chē)的合資公司酷睿程北京科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“酷睿程”)躍升為公司第一大客戶(hù),理想汽車(chē)退居第二。

        酷睿程成立于2023年11月,是地平線(xiàn)與大眾汽車(chē)集團旗下軟件公司CARIAD組建的合資公司,大眾汽車(chē)集團和地平線(xiàn)分別持有酷睿程60%及40%的股權。其中,地平線(xiàn)完成了13.51億元的實(shí)繳投資??犷3讨饕獜氖卵邪l(fā)、制造自動(dòng)駕駛應用軟件及自動(dòng)駕駛系統,在短期內將主要服務(wù)于大眾汽車(chē)集團,其產(chǎn)品將應用于在中國市場(chǎng)上銷(xiāo)售的大眾汽車(chē)車(chē)型。

        雖然成立不到半年,仍處于起步初期的酷睿程未有收入,但在2023年,酷睿程就給地平線(xiàn)帶來(lái)了6.3億元的收入——這意味著(zhù),成立1個(gè)月,酷睿程就為地平線(xiàn)貢獻了當年總收入的40.4%,這一關(guān)聯(lián)交易給地平線(xiàn)帶來(lái)了巨大的收益。但與此同時(shí),地平線(xiàn)也要承諾對聯(lián)營(yíng)企業(yè)再投17億元。

        如果剔除這筆收入,地平線(xiàn)2023年的收入總額未能達到2022年的水平。

        地平線(xiàn)在招股書(shū)中也表示,目前客戶(hù)集中度較高,雖然客戶(hù)數量正在擴大,預計集中度將隨著(zhù)客戶(hù)數量的增加而下降,但仍存在客戶(hù)集中的風(fēng)險。

        此外,當前地平線(xiàn)的芯片在掃地機器人領(lǐng)域的出貨量對業(yè)績(jì)的貢獻度較高,據公開(kāi)和數據,旭日系列芯片出貨量達到400萬(wàn)片以上。

        當前競爭日益激烈,想要活下去,地平線(xiàn)正用盡各種努力。

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